近日，漳州片仔癀药业股份有限公司（以下简称“片仔癀”）发布公告，其全资子公司漳州片仔癀投资管理有限公司拟以2.54亿元收购漳州市明源香料有限公司（以下简称“明源香料”）100%股权。交易完成后，明源香料将成为片仔癀投资的全资子公司。

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意在水仙药业30%股权

明源香料成立于1980年，经营范围包括传统香料制品经营、香料作物种植等。公告显示，明源香料2023年全年营收和2024年第一季度营收均为0。片仔癀为什么要投资一家营收为0的公司？

明源香料主要财务指标

事实上，此次交易，片仔癀的目标是明源香料对漳州水仙药业股份有限公司（以下简称“水仙药业”）30%的股权投资。

目前，在明源香料的所有资产中，核心资产为对水仙药业30%的股权投资，评估值高达2.87亿元，占总资产评估值超95%。水仙药业是一家集科研、开发、生产、销售为一体的制药企业。其主导产品为水仙牌系列产品，包括风油精、无极膏、丁硼乳膏、软脉灵、满山白、眠安宁等。其盈利板块主要基于风油精的销售，盈利模式较为稳定。

从业绩来看，2022年和2023年，水仙药业营收分别为2.83亿元、3.06亿元，净利润分别为3502.73万元、4700.82万元，业绩呈现稳中有升的态势。

公告提及，假设收购完成后分红水平保持在1000万元，则每年将为公司带来300万元的分红现金流入。本次收购将有利于片仔癀统筹资源配置及业务延伸布局，收购完成后，片仔癀可以和水仙药业在产品营销、品牌宣传和渠道拓展等领域开展深度合作，实现协同效应，提高双方销售收入和市场占有率。

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营收增长缓慢

利润出现下滑

2024年半年度业绩快报显示，片仔癀上半年实现营收56.5亿元，同比增长11.99%；归母净利润为17.2亿元，同比增长11.61%。对于上半年业绩的增长原因，公司表示主要得益于核心片仔癀系列产品、控股子公司福建片仔癀化妆品股份有限公司的销售收入有较大增长。此前的一季度财报显示，2024年1-3月，片仔癀营收为31.71亿元，同比增长20.58%；归母净利润为9.75亿元，同比增长26.61%。由此计算，今年第二季度，片仔癀营收为24.79亿元，同比增长仅2.61%；净利润为7.45亿元，同比下滑3.37%。可见，2024年第二季度，片仔癀不仅营收端增长缓慢，利润端还出现了下滑。纵向来看，2019年-2023年，片仔癀的营收分别为57.22亿元、65.11亿元、80.22亿元、86.94亿元、100.58亿元，增长率分别为20.06%、13.78%、23.20%、8.38%、15.69%；净利润分别为13.87亿元、16.89亿元、24.65亿元、25.23亿元、28.51亿元，增速分别为20.4%、21.62%、45.49%、1.66%、13.15%。对于净利润增速的下滑，片仔癀表示，重要原材料成本的上涨对利润空间造成了压缩。随着原材料成本的上涨，自2016年以来，片仔癀销售毛利率整体处于下滑趋势。2023年，片仔癀肝病用药毛利率为78.79%，较2016年同期下滑近10个百分点。

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化妆品业务难撑大旗

从化妆品业务来看，20世纪80年代，片仔癀就尝试将片仔癀产品用于化妆品生产中，推出了皇后牌片仔癀珍珠膏和珍珠霜等产品，涵盖护肤和洗护类产品；日化产品方面，2016年5月，片仔癀推出了牙火清牙膏，产品以“清火”为定位，涵盖牙膏及漱口水产品。数据显示，2014年-2020年，片仔癀化妆品收入从1.76亿元增长至9.05亿元，业绩稳步提升。但自2021年开始，其化妆品业务营收就开始下滑，2021年-2023年，营收分别为8.41亿元、6.34亿元和7.07亿元。虽然2023年化妆品板块的营收有所回升，但其占总营收比重仅为7.03%，业务体量仍显微弱。

片仔癀2023主营业务分行业情况此前，为提升化妆品业务的竞争力，片仔癀致力于推动化妆品公司分拆上市事宜。但随着福建片仔癀化妆品股份有限公司原董事长林进生、原副董事长杨浦权先后被“双开”，为片仔癀化妆品分拆上市增加了不确定性。去年10月，片仔癀旗下的牙膏产品还出现了品质问题。旗下子公司漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司因虚假宣称产品功效被湖北省赤壁市市场监督管理局处以罚款，此前牙膏产品更因菌落超标被罚。面对业绩放缓，片仔癀正采取投资方式扩张。今年7月31日，公司公告称，片仔癀将与其他公司共同投资设立产业基金，用来投资中医药和生物医药等产业。本次收购完成后，能否实现协同效应，提升双方业绩，值得期待。此外，本次收购也体现了中国香精香料行业的整合和发展。近年来，国内头部企业纷纷通过收购和并购等方式抓住发展机遇，相继跑出了格林生物、科思股份、华业香料等多家上市或冲刺IPO的企业。近日，中草香料IPO也迎来新进展，其于8月8日正式提交注册，若今年成功上市，将成为2024年A股美妆原料第一股。未来，随着消费者对品质生活的追求日益增强，中国香精香料市场有望迎来更广阔的发展空间。而这些率先登陆资本市场的企业，无疑将成为引领行业转型升级的重要力量。

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